10月底滬膠跌破20000元/噸整數(shù)關(guān)口，宣告8月以來(lái)的反彈行情結(jié)束，11月初滬膠下行至19000元/噸一線。究其原因，主要有三點(diǎn)：第一，金九銀十旺季過(guò)后，下游按需采購(gòu)，加上進(jìn)口量大幅增加，橡膠入庫(kù)逐漸增多，庫(kù)存觸底反彈，青島保稅區(qū)庫(kù)存從5月開(kāi)始的去庫(kù)存化過(guò)程結(jié)束，供給壓力重新抬頭。第二，期現(xiàn)兩市價(jià)格背離，期現(xiàn)價(jià)差拉大，上海期貨交易所的橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量節(jié)節(jié)攀高，賣出套保甚至有意交割者大量涌入市場(chǎng)。第三，10月FOMC會(huì)議紀(jì)要暗示可能在年底縮減QE，而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步趨穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月縮減購(gòu)債規(guī)模的擔(dān)憂升溫，大宗商品承壓下行。

        出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，11月28日滬膠突然觸底反彈，一路高走，在重回19000元/噸關(guān)口的同時(shí)連破5日、10日均線，次日繼續(xù)大漲。國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)傳聞是橡膠完成V形反轉(zhuǎn)的催化劑。

        收儲(chǔ)傳聞并非毫無(wú)憑據(jù)，最終國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)消息塵埃落定，但實(shí)際收儲(chǔ)量?jī)H有6萬(wàn)噸左右。此前業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，如果收儲(chǔ)20萬(wàn)噸，則滬膠重上20500元/噸的希望較大。而如果加上前期國(guó)儲(chǔ)兩次收儲(chǔ)的10萬(wàn)噸煙片膠，今年全年收儲(chǔ)量能達(dá)到30萬(wàn)噸的話，那么將大大減輕橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)的供給壓力。雖然三次收儲(chǔ)總量在16萬(wàn)噸左右，但只有預(yù)期的一半，經(jīng)過(guò)前期的一番炒作之后，市場(chǎng)將回歸理性，突破上行缺乏利好支撐。

        不過(guò)，從1—11月的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)供需基本達(dá)到平衡，下游輪胎產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%，汽車銷量增長(zhǎng)超過(guò)13%，而國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)量增速在7.5%左右。供應(yīng)壓力小于預(yù)期，需求增長(zhǎng)高于預(yù)期，也使得滬膠下方有明顯的支撐。

        在經(jīng)歷了11月的大幅下挫之后，滬膠期現(xiàn)價(jià)差得到了一定程度的修復(fù)。同時(shí)，年底到春節(jié)前是橡膠的季節(jié)性上漲期，由于明年1月即迎來(lái)春節(jié)，下游備貨或?qū)⑻崆埃谛枨蟮膸?dòng)下橡膠小周期反彈可期。而且從滬膠1405合約的盤(pán)面來(lái)看，均線已經(jīng)紛紛轉(zhuǎn)向，橡膠新一波反彈基本確立。但是國(guó)儲(chǔ)的收儲(chǔ)量決定了反彈高度有限，且美國(guó)年底縮減QE的預(yù)期增強(qiáng)，橡膠20000—20200元/噸壓力重重。